央行營造 中性適度的貨幣環境
央行在11月6日發佈瞭《2014年第三季度中國貨幣政策執行報告》。透過這個報告，我們可以更多地瞭解央行的政策意圖和操作。
報告證實，9月和10月，央行通過新創設的貨幣政策工具MLF，向國有商業銀行和其他商業銀行分別投放基礎貨幣5000億元和2695億元。相關信息此前早就在市場上流傳，有人認為，這是央行為放松貨幣政策做準備。但我們從報告中看出，央行並沒有這樣的意圖。報告指出，目前M2增速較名義GDP增速高出四個多百分點，明顯超出2000-2013年的平均水平。這就是說，目前的貨幣供給相當充足，顯然沒有放松的必要。
那央行通過MLF註入流動性的目的是什麼呢？我們認為，這是為瞭應對貨幣增速的短期變化，保持適度的流動性，營造中性適度的貨幣環境。隨著中國經濟和金融的發展，影響貨幣供給的因素越來越復雜，貨幣增長的波動性還清債務信貸房貸是什麼信貸年息越來越大，央行需要運用多種工具，以應對短期形勢的變化，從而維持中長期貨幣政策基調不受幹擾。
三季度的貨幣環境就體現瞭復雜性。7月，存款減少瞭1.98萬億元，創下瞭歷史紀錄。這是多個因素疊加對貨幣供給造成的影響，其中主要是三方面的因素：一是7月外匯儲備減少，導致當月外匯占款僅增長378億元；二是二季度末銀行"沖時點"之後銀行存款回流到其他金融機構；三是上半年銀行的不良貸款率上升，因此有惜貸的情緒。
針對三季度流動性復雜多變的形勢，央行采取瞭多種措施。7月，將公開市場正回購操作期限由28天期縮短至14天期，利率相應下降10個基點。9月，創設MLF，向國有商業銀行投放5000億元資金；同時適度下調PSL資金利率。通過這些操作，市場流動性變得寬松瞭一些，8月和9月銀行間市場利率下降。貸款增長逐步恢復正常，9月人民幣貸款增加8572億元，同比多增702億元。9月一般貸款加權平均利率為7.33%，較8月下降0.11個百分點，僅比6月的7.26%高0.07個百分點。央行通過多種操作，使信貸對實體經濟的支持又恢復到瞭正南投集集房貸常水平。
報告指出，下一階段將繼續實施穩健的貨幣政策。為瞭應對復雜形勢對這一基調的沖擊，當前央行的重要任務是運用多種工具，營造中性適度的貨幣環境。未來一段時間，我們還將看到央行的多種操作，但那是為瞭維護而不是改變貨幣政策基調。
通過報告我們還可以看到，在中期，央行將著手解決三個方面的問題，以實現"盤活存量，優化增量"的目標。一是現在M2增速遠高於名義GDP增速，這需要優化貨幣結構，以提高貨幣流動速度。二是貸款增速需要保持合理增長，央行可能引入"合意貸款"工具。三是資金容易流向房地產等軟約束、高風險的領域，這需要優化信貸以及融資結構。解決瞭這些問題，信貸對實體經濟的支持力度將更強，融資成本也會降下來。
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新聞來源http://dl.house.sina.com.cn/news/2014-11-09/08542977683.shtml
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